浴室龙头轻工制造行业事件点评报告:竣工数据
发布时间:2019-03-01 14:50

  住建部政策内容:从近期住建部对《住宅项目规范》的公开征求意见来看,城镇新建住宅建筑应全装修交付并需符合下列规定:1、户内和公共部位所有功能空间的固定面和管线应全部铺装或粉刷完成;给排水、燃气、照明、供电等系统及厨卫基本设施应安装到位;2、供水、供电、燃气、道路、绿地、停车位、垃圾和污水处理等规划配套设施应具备使用条件;3、消防设施应完好,消防通道应畅通。对应建筑空间的细则来看,其一、每套住宅应至少配置便器、洗浴器、洗面器三件卫生设备;其二、厨房应设洗涤池、案台、灶具、排油烟机等设施或为灶具、排油烟机预留安装位置;其三、应设晾、晒衣服设施,且顶层阳台应设雨罩。对此,我们认为应结合新房交付周期的催化,把握家具产业链的投资机会

  受益于新房交付周期的催化,家居板块2019年Q2的业绩有望改善。从2018年1-12月商品房销售面积的累计同比增速为1.30%,其中现房销售面积的累计同比增速为-22.40%,期房销售面积的累计同比增速为8.70%;就2018年12月当月来看,商品房销售面积的累计同比增速为0.92%,期房和现房销售面积的累计同比增速分别为-14.63%和5.79%,增速环比提升了19.18pct和2.26pct。就竣工数据而言,2018年1-12月份房屋竣工面积累计下降了7.8%,其中12月份单月同比增长了5.76%,增速环比提升了16.75pct。由此可见,就商品房竣工面积的同比增速在2018年12月份获得了较为显著的改善,因12月份占比近30%,竣工面积增速好转2019年可推动新一波装修需求释放。再结合期房和现房当月销售面积增速的变化趋势来看,自2017年9月起,期房销售面积增速和现房销售面积增速呈现显著背离,现房销售面积增速保持负增长的态势,而期房销售面积的增速则保持较为稳定的正增长。由此可推断,根据18个月的交房滞后期来看,自2019年下半年起,受益于商品房的期房交付周期,家居类企业的业绩可能迎来一波回暖

  在精装修政策的推动之下,高配套率且高相关性的卫浴行业显著受益。受益于新房交付的周期,在精装修政策的推动下,诸如90%以上高配套率的卫浴、厨电和厨柜等细分行业的业绩确定性则更强。根据2017年建设部曾发布的《建筑业十三五规划》,提出到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%,2018年精装房渗透率达27.5%,全年规模253万套,同比增长了60%。并且从2018年精装修卫浴市场各品牌规模及同比增速来看,坐便器的销售规模为252.9万套,同比增长了59.9%;卫浴五金的销售规模为252.6万套,同比增长了59.8%;浴室柜销售了250.4万套,同比增长了62.3%。因卫浴行业具有高配套率的特性,并且与商品房的交付周期相对同步,因此受益的确定性相对更高

  从精装修产业链的受益程度来看,我们认为应重点关注以下标的。从整装卫浴行业来看,建议关注海鸥住工,产能扩张持续推进,并且自2018年以来整装收入逐季度环比改善显著。惠达卫浴的大宗业务占比近10%,另外公司对整装卫浴行业也处于加速开拓中,预计2019年年中会有15万套整装卫浴投产。此外,我们看好配套率相对较高的其他细分品类的龙头,如地板龙头大亚圣象、厨柜龙头欧派家居以及晾衣架龙头好太太。基于精装修政策的大力推进以及交房周期的回暖,我们维持对家居行业的“推荐”评级

  风险提示:精装修政策落地推进情况不及预期、交房周期回暖的业绩提振效果不及预期、大宗业务现金流及盈利状况的影响、大宗业务地产客户的开拓情况不及预期、《住宅项目规范》尚为意见征求稿,落地实施时间未定

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